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源乐晟资产曾晓洁:但留初心守长夜 百战归来仍少年

2019-10-21 11:00:21 来源:垌心网 浏览:647

中国基金会记者王赢

长期以来,元乐盛资产的创始合伙人兼投票委员会主席曾晓节是一个标准的“别人的孩子”:本科生和硕士生都在北京大学学习。毕业后,他们将进入最大的保险基金机构国手资产(Guoshou Asset),从研究人员开始,几年后成为其中最年轻的基金经理。2008年,这位30岁的年轻人选择辞职创业。

基于基础研究进行重大趋势投资

如果说以前的生活状态是平静的,那么随着元乐圣的诞生,曾晓节的生活状态直接转变为辉煌。2008年,市场大幅下跌。那一年,整个市场只有少数产品获得了正回报,其中岳盛的子公司岳盛精选就是其中之一。2009年,他抓住了市场逆转的机会,在他创业之初就有了好消息。

保险背景经常给人一种刻板印象:风格保守,没有错,但很难选择。这显然不是曾晓节私募的初衷。多年来,他一直致力于引导乐圣实现投资者超额回报,同时保持投资者可承受风险的底线。保险和资本的背景只是为他提供了一个更广阔的宏观视角和更深层次的风险控制认知。

在曾小姐的投资逻辑中,首先,任何事物都有其运行周期,从一个国家到一个行业再到一个公司,都有其波动和利润周期。投资需要打开一个多维视角来认识和把握这些基本趋势。他认为,世界上所有的投资者都是趋势投资者,但只有那些偏爱交易的人。趋势时间相对较短。他们没有考虑太多的基本趋势,只需要考虑短期波动。从事基础研究的投资者对基于不同周期的基础投资更加乐观。例如,一些投资者对中国的大周期持乐观态度,可以持有中国资产数十年。一些投资者对中国经济反弹周期的某一轮持乐观态度,并可能持续数年。

曾晓杰认为,元乐生的投资周期,在宏观层面上,是从国家的经济周期和货币周期开始,寻找这个经济周期下整体市场的利润增长率和估值波动周期。在行业层面,通过行业比较系统,在30多个行业中,选择三到五个蓬勃发展的行业进行投资。在个股层面,通过对上市公司管理、盈利模式和财务报表的研究,选择中长期盈利的上市公司。“我们通过宏观层面的研究来控制全局,通过行业比较研究来选择未来繁荣的行业,通过选择上市公司来获取利润。”

其次,我们应该认识到企业的核心价值和护城河。曾晓节认为,最终的投资回报是通过对上市公司的深入研究获得的。“我们非常关注上市公司的管理能力、核心价值和抱怨,以及财务报表中反映的盈利质量。短期而言,股票价格可能会受到投资者情绪的干扰,偏离基本面,但最终会回归基本面,尤其是在机构投资者拥有主导地位的相对成熟的市场。”

最后,我们应该“温柔地留住女性”,不断地进行自我检查和反思,划定自己的能力界限,不要做任何超出界限的事情。曾晓节说,投资过程是投资者认知能力的实现。什么样的认知范围,能得到什么样的投资结果。“每隔几年,上市公司都会编造一些精彩的故事来吸引投资者。一些投资者喜欢这些故事,但没有区分这些故事的可实现性和企业的长期盈利能力。我们认为这种故事很难成为现实。源乐生重视上市公司正在实现的行业逻辑和盈利能力。”

至于目前的a股市场,曾晓节认为,2008年金融危机后,世界仍处于新一轮经济低迷之中。随着各国纷纷降息,无风险利率将越来越低。随着信用利差的增大,净资产收益率高的上市公司仍将吸引越来越多的资金,龙头企业的价值仍在重估。

"目前,我们对一个方向充满期待."他说5g将给中国和世界带来许多新的变化,中国的5g技术是世界领先的。因此,在5g、物联网、车联网等新技术大规模应用后,将会出现越来越多更新的行业领先模式,这可能会给市场带来许多机遇。

“4g在2011年开始逐渐取代3g,随后是2012年中国的大量移动互联网公司。现在这些公司的股价已经上涨了十倍多。5g大规模应用后的1~2年内,还会有一批相关企业有10倍的增长机会。”他说。

从基金经理到私募舵手

在元乐生,曾晓节不仅是基金经理,也是公司的掌舵人。但作为私募机构的负责人,除了测试投资能力之外,还应该承担企业管理的责任。为了长期获得正回报,私募必须建立完善的团队,投资回报和风险控制“必须两手抓,两手必须硬”。

为了确保业绩的长期可持续性,袁乐生自成立以来一直致力于建设一支久经考验的投资研究团队。目前,有3名基金经理和10多名研究人员。乐源生对研究人员也有极其严格的选拔条件。一些研究人员工作年限长,经验丰富,而另一些是招收应届毕业生培养自己,淘汰率高。这样,新旧梯队发展模式与高激励、优胜劣汰的管理机制相结合,使整个投资研究团队保持了旺盛的生命力和市场竞争力。

作为一家已运营11年的私募机构,袁乐生一如既往,只注重二级市场投资,不断扩大研究范围。目前,袁乐生已经扩展到a股和港股,还覆盖了在美国上市的主要中国股票。曾晓节认为风险控制是生命线。为此,元乐生成立了专门的风控团队,从内部控制与合规、产品运营和信息披露三个层面监控和防范风险。

随着时间的推移,这位初出茅庐的年轻基金经理已经成为数十亿私人股本的掌舵人。随着经验的积累,曾晓节的投资理念不断演变,他的投资风格变得更加稳定,他的投资决策变得更加果断,他在管理方面积累了更加深刻的积累。然而,他的纯洁、好奇心、热情和保持长期出色表现的决心没有改变,就像刚刚进入私募股权领域的年轻人一样。他经历的所有考验和痛苦都给他带来了成长,但并没有扼杀他的精神。可以说,“他在生命的开始留了下来,在夜晚的结束留了下来。经过所有的战争,他仍然年轻”。

编辑:船长

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