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“股权直投公募”第一基遭遇“滑铁卢”——嘉实元和提前清盘的秘

2019-11-05 20:32:59 来源:垌心网 浏览:3287

10月8日,仅参与国有企业“混合改革”和首次“私募股权公开发行”的公开发行基金嘉士元及其投资者向北京市第二中级人民法院提起上诉。但是,由于2019年8月13日投资者被告知基金将“提前清算”,基金净值从清算前的1.1546元变为1.00552元。

原因是基金的直接竞价——中石化销售公司——尚未上市并已实现。至于谁是接收者?卖了多少钱?投资者对此一无所知。除预期回报外,该基金3.5%的年收益率一般低于市场上的债券基金。当时,人们对伽师元的“秘密”和它是什么有不同的看法。

在“私募股权”的光环下,最初筹集了数十亿资金的爆炸性基金嘉士元和直接投资封闭式混合基金最终并没有很好地结束。10月8日,嘉实多元及投资者向北京市第二中级人民法院提起上诉,上诉内容为“嘉实基金管理有限公司与中国工商银行股份有限公司证券投资基金侵权纠纷”。

此前,9月24日,北京东城区法院已经就上述案件举行了听证会。然而,北京市东城区法院驳回了此案,称其为“管辖问题”,这是一个与基金合同有关的争议,不属于人民法院受理的范围。

这起法律纠纷源于嘉士元和8月13日的清算公告。在净值清算时,嘉士元和投资者突然发现,在五年时间里,嘉士元只有"赚得的成本和损失的时间"。

其原因是,基金最初计划上市的直接投资项目中石化销售公司在上市前因各种原因被收购。由于清算价格几乎只实现了“保本”,投资者最关心的是“中石化销售公司50亿元股权”的交易价格、交易对象、估值方法和管理者的尽职调查。然而,丰收基金在这些核心问题上模棱两可。

值得注意的是,最熟悉该基金的基金经理胡永清和张琦选择在基金清算后立即离职。

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早期清算,投资者诉诸法庭

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2019年8月13日,嘉士元和的公告在嘉士元和基金界和投资者中引起了轩然大波。

公告显示,由于嘉士元与直接投资封闭式混合引发的基金合同约定的终止原因,根据基金合同,基金将按照基金合同进行清算,基金净值1.1546元变为1.00552元。

据公开数据显示,嘉实多成立以来已经进行了8次现金分配,累计现金分配金额为16.51亿元。截至2019年8月12日,基金到期收益率为19.64%,计算出的成人收益率为3.6%。比较基金业绩的基准是五年期银行定期存款利率(税后)+2%。如果五年期银行定期存款利率计算在5%左右,嘉实多人民币和累计收益率显然已经失去基准。

清算中的争议焦点在于嘉实多未经投资者协商出售基金核心资产中石化销售有限公司,导致基金净资产下降12亿元。出售之前,嘉实基金没有像大多数私募股权基金一样,通知基金投资者在出售核心资产之前召开会议投票。

投资者对奇怪的清算反应迅速。2019年9月24日,北京市东城区人民法院就“丰实基金管理有限公司和中国工商银行股份有限公司侵犯证券投资基金”一案举行听证会。然而,判决仍然悬而未决:根据民事判决,北京市东城区人民法院认为,该案件是一个与基金合同有关的纠纷。根据相关合同约定,不属于人民法院受理范围。当事人有权向中国国际经济贸易仲裁委员会申请仲裁。法院裁定投资者的诉讼被驳回。

最新发展显示,10月8日,部分投资者向北京市第二中级人民法院提起上诉。

接受媒体采访的律师认为,嘉实基金提前终止合同、未披露任何股票处置情况、基金份额净值“缩水”等违反了《基金合同》第八部分关于召开基金份额持有人会议原因的规定,即(1)提前终止基金合同;(十一)对基金合同当事人的权利和义务有重大不利影响的其他事项”。

嘉实基金认为,根据基金合同的第八部分,基金持有的销售公司的权益将在合同期限届满前完全实现,合同也将终止。基金管理人和基金托管人可以协商修改合同,无需召开基金份额持有人会议。

值得注意的是,最熟悉该基金的基金经理胡永清和张琦选择在基金清算后立即离职。张琪于9月17日离开了丰收基金,结束了14年的丰收基金。胡永清于9月24日离开了他管理的七种产品。

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奇怪的估价

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投资者没有购买该基金公司对其主要资产的无声出售。然而,事情并不限于此。

为什么清算价值如此之低,以至于导致基金净值下降?投资者关注的焦点在于他们的估值。

在外部世界,中国石化销售公司的主营业务在股权分置改革后的五年里稳步发展。非石油销售业务的增长率也值得关注。这是石油销售的“独角兽”。

此前,根据嘉实多公布的数据,中石化销售公司拥有30351个中石油品牌加油(气)站、10108公里投资管道、393个油库和约8000万持卡人。此外,还有23431家“易捷”品牌便利店。

对于这样的优质资产,嘉士元和当时的投资销售公司给出的pb为2.15,以相对灵活的近期市场交易价格和相关公司的pb为参考。

光大证券分析报告指出,如果以嘉实多元对应的基金净值1.0313元和上一个运营日8月12日为基础进行结算,则嘉实多元的估值和基金净值以及二级市场价格中权益部分对应的销售公司pb约为1.66倍。

虽然无法知道嘉实多将借鉴哪些相关公司,但光大证券将铅仅为2014年1.04倍的中石化作为结算参考也存在争议。

此外,根据中信证券发布的报告,截至2019年8月12日,a股中国石化的市盈率仅为0.853倍,市盈率为10.226倍,而h股中国石化的市盈率为0.685倍,市盈率为8.762倍。根据香港股市目前的估值水平,即使考虑销售子公司的估值溢价,嘉实多股权部分的估值也几乎没有大幅上升的空间。

但无论如何,中石化的股票确实“以低价出售”中石化销售股权实现前后,基金净资产从115.46亿元减少到103.13亿元,减少了12.33亿元。换句话说,根据中石化2019年第二季度62.88亿元销售股权的估计,嘉实基金仅以50.55亿元的价格出售了中石化的销售股权。

一些分析师认为,中石化的销售和上市没有改变。1.66的铅已经不低了。此外,在香港上市的股票存在很大的不确定性,这些股票很可能会被贴现。因此,嘉实多找到了接收器并撤回。

另一方面,几乎在嘉实多提前一个月进行清算的同时,8月23日,中国证监会公开征求了对《中国境内上市公司分拆子公司试点上市若干规定》的意见。因此,中石化销售公司在a股上市时有想象的空间。一家拥有优秀资质的销售公司无疑能让股东赚很多钱。

事实上,综合考虑清算期间的利息收入,扣除清算期间的所有费用和2019年的现金股利后,嘉士元与投资者之间的最终清算资本不到1.0313元,即1.00552元。

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公开发行,私人经营

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嘉士元和的筹资介绍显示,嘉士元和的筹资金额为100亿元,期限为基金合同生效之日起5年。然而,与私募股权基金不同,尽管投资是非标准资产,但投资门槛定为10万英镑,即私募股权基金的十分之一。由于参与了中石化的混合所有制改革,并成为历史上第一个参与股权投资的公共基金,嘉士元和的募集一度成为一件大事。

2015年3月16日,嘉士元又在上海证券交易所上市。在投资范围上,嘉士元打破了以往基金投资不超过基金净资产10%的限制,其资产占中石化销售公司股权的比例高达50%。根据合同,嘉实多及其另外50%的资产主要用于投资债券,投资期限为3年。它将采用更大的杠杆,并持有成熟策略。

对投资者来说,嘉实基金对他们最大的吸引力与中石化销售公司的优质资产没有什么不同。根据嘉实多和该基金的招股说明书,中石化将尽力在三年内推动销售子公司上市。伽师元和给出了5年期银行定期存款基准利率(税后)+2%,而5年期定期存款利率为4.75%。

增资协议规定,投资者不得在销售公司上市后一年内转让其在销售公司的股份。三年内上市加上一年的锁定期,似乎有足够的空间让投资者退出五年的锁定期。

当时,这只基金的卖点是与上市公司混在一起的中石化子公司中石化销售公司的“钱景”。

2014年2月19日,中石化审议通过了《关于启动中石化销售业务重组、引入社会资本和民间资本实现混合所有制管理的议案》,制定了混合融资方案。最终,工行瑞士信贷、嘉实基金和其他25家投资者在北京的两次知名公开发行获得了项目股份,并向中石油销售公司支付了相应的增资价格,共计1050.44亿元,占总投资的29.58%。丰收基金认购了销售公司1.4%的50亿元。此外,嘉实多资本(75%由嘉实基金持有)以100亿元认购了销售公司2.8%的股份,嘉实多及相关方共持有4.2%。

根据嘉士元发布的上市交易报表,2015年3月11日,嘉士元采取封闭式经营,50%投资于中石化销售公司股权,50%投资于固定收益市场。

根据合同,嘉士元成立于2014年9月,期限为5年,基金到期日为2019年9月29日。

谁会想到五年的运作会是平静的,而落地的时间将接近五年。2019年8月13日,嘉士元和的清算公告令投资者震惊。

根据调查数据,中石化最近一次所有权变更是在2018年12月27日。公司名称增加了“股份”,公司类型由“有限责任”改为“股份有限公司(未上市)”。然而,无论是嘉士元还是“售价”或订单接受者都没有显示出任何工商信息变化的线索。

不合理的净清算价值和资产处置触及了投资者的规模,并使他们为这一案件辩护。是否召开基金份额持有人会议也成为争论的焦点。

资料来源:全球老虎金融

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